上周债市在多重压力下急跌，近两日则快速进入修复通道，走出“急跌—修复”的V型行情。 上周债市承压主要来自三重因素叠加：个别信用事件扰动市场风险偏好，权益市场调整触发固收+与理财端赎回，叠加部分机构集中止盈，赎回压力使得债券估值承压、收益率快速上行，利率债与信用债同步承压。 上周五央行政策利率“换锚”落地——隔夜逆回购以1.25%成为主要政策利率，政策利率中枢由1.40%实质下移至1.25%，资金利率约束区间同步下移，短端利率运行空间得以打开。同时BNSF工具补齐了非银机构的应急流动性支持机制，减轻“赎回—抛售”的负向循环，本轮赎回或以部分理财公司的预防式赎回为主，赎回压力好于2022年底的赎回潮。赎回压力边际缓和、叠加政策机制托底，共同加速了市场信心修复。 目前修复呈现鲜明的分层特征：利率债凭借最优流动性率先企稳，信用债内部亦现分化——资质优、流动性好的个券优先修复，低评级、流动性偏弱的品种修复偏慢，后续不同资质间或将进一步出现信用分层。科创债凭借政策支持、发行主体资质较好、市场认可度较高等特征，是本轮信用修复中相对占优的品种之一。 整体来看，本轮波动根源在短期流动性与情绪扰动，债市核心定价逻辑未变，后续仍需关注赎回压力的边际变化以及信用债内部的资质分化。感兴趣的投资者或可关注十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010）、科创债ETF（551800）。 资料